Il mercato del private credit, i finanziamenti concessi alle imprese da fondi specializzati in alternativa al credito bancario, è sempre più sotto la lente degli analisti finanziari e dei gestori. Un report di Morgan Stanley Capital International (MSCI) ha sottolineato in questi giorni alcuni segnali di stress mentre, sul fronte opposto, BlackRock sembra confermare intatta la sua fiducia in questa asset class.
Analizzando i trend dei private market per l’anno appena iniziato, un report di MSCI ha segnalato che svalutazioni del 20% sui prestiti senior – una soglia che indica difficoltà finanziarie significative – sono più che triplicate dal 2022, dall’inizio dell’aumento dei tassi. I prestiti senior sono quelli che vengono rimborsati per primi in caso di insolvenza, rappresentando quindi una chiave di stabilità nel settore. Oltre il 5% di questi prestiti ha subito svalutazioni del 50%, e il rapporto sottolinea che «queste svalutazioni più aggressive suggeriscono che un numero crescente di prestiti sta andando a rotoli, scivolando verso la ristrutturazione – il punto in cui i detentori di debito rischiano di diventare detentori di azioni».
Nonostante questi segnali di tensione, i fondi di credito privato non hanno ancora proceduto a ristrutturazioni diffuse, perché al momento i prestiti generano abbastanza reddito da compensare le perdite.
Tuttavia, MSCI avverte che «il tamburellare sulle notizie di fallimenti sembra farsi più forte», indicando come i mercati di private credit – che valgono globalmente circa 3.000 miliardi di dollari, secondo una stima di Reuters – stiano affrontando una fase delicata.
Diverso è il punto di vista di BlackRock, il maggiore gestore al mondo con 14.000 miliardi di dollari in gestione, su cui si sofferma un articolo di Business Insider. BlackRock – sottolinea l’articolo – «non vede ancora scarafaggi uscire dal suo portafoglio di credito privato», sul quale è esposto per 145 miliardi di dollari. Il gruppo è diventato un attore di primo piano nel settore dei prestiti privati dopo l’acquisizione di HPS alla fine del 2024.
La società si è concentrata sulla raccolta fondi per i mercati privati e il CEO Larry Fink ha dichiarato giovedì, durante la conference call sui risultati finanziari di BlackRock, che il team di distribuzione dell’azienda stava proponendo le offerte HPS ai consulenti per i clienti più facoltosi delle società di investimento. Il credito privato ha registrato una crescita esponenziale negli ultimi anni, con strategie che hanno generato oltre 220 miliardi di dollari nel 2025, secondo S&P. Tuttavia, diversi casi di insolvenza di alto profilo, tra cui il fornitore di ricambi auto First Brands e l’istituto di credito Tricolor, hanno fatto sorgere dubbi sulla presenza di ulteriori rischi nascosti nel mercato.
«Quando vedi uno scarafaggio, probabilmente ce ne sono altri», ha affermato in modo colorito Jamie Dimon, CEO di JPMorgan Chase, a ottobre. Il CFO di BlackRock, Martin Small, ha dichiarato che il gestore ha investito 25 miliardi di dollari in asset dei mercati privati nel 2025, inclusi i prestiti privati, e prevede «condizioni di credito generalmente stabili». I casi di insolvenza sono in aumento, ha affermato, ma ciò è prevedibile dopo un periodo di default storicamente bassi, favorito dai tassi di interesse contenuti.
«Ci aspettiamo un ritorno alla normalità dei casi di insolvenza», ha aggiunto, sottolineando che «il contesto è fondamentale» quando si leggono i titoli sui fallimenti. Fitch Ratings ha indicato che i tassi di insolvenza del credito privato negli ultimi 12 mesi erano del 5,7% a fine novembre, in aumento rispetto al 5,2% del mese precedente. A novembre, Fitch ha registrato 13 casi di default, più del doppio della media mensile di 5,5. «Non è che non ci sia nulla da vedere», ha concluso, ma si tratta di un «recupero previsto». I portafogli di BlackRock risultano inoltre più protetti perché focalizzati su prestiti a società con utili sufficienti a sostenere il servizio del debito.
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