C’è deteriorato e deteriorato. Nell’unico grande aggregato dei crediti difficili o distressed, cioè quelli che normalmente rientrano nella definizione di non performing loans (NPL), convivono sottoinsiemi specifici che è opportuno valutare con attenzione perché possono fornire indicazioni differenti sulla rischiosità di un finanziamento. Tanto più che non sempre le definizioni utilizzate in Europa sono del tutto sovrapponibili a quelle adottate nel nostro Paese dalla Banca d’Italia.
Il tema è reso più complesso anche dal cammino intrapreso di recente dall’industria dei credit servicer alla ricerca di nuove fonti di reddito. Nel dibattito svoltosi nei giorni scorsi al convegno Connexum, promosso a Verona dal centro studi Alma Iura (lo stesso che edita Be Bankers), è emerso un crescente interesse dei servicer verso il mondo dell’high risk credit e, in particolare, verso i fondi reperforming o turnaround impegnati in prima persona nelle ristrutturazioni aziendali al fine di evitare la scomparsa definitiva di un’impresa.
La definizione di high risk credit è la stessa di NPL, dove normalmente operano i servicer? Nient’affatto, ed è per questo che è utile distinguere le diverse sigle per evitare fraintendimenti pericolosi. In questo ripasso un po’ pedante, ma si spera utile, si può fare riferimento alla guida sulla qualità del credito pubblicata nel 2023 dalla Banca d’Italia, nella collana «Metodi e fonti: approfondimenti» della propria sezione di statistiche.
Ed ecco le principali definizioni:
Sofferenze: sono esposizioni verso soggetti in stato di insolvenza (anche non accertato giudizialmente) o situazioni equiparabili.
Inadempienze probabili: sono esposizioni (diverse da quelle classificate tra le sofferenze) per le quali la banca valuta improbabile che il debitore adempia integralmente alle proprie obbligazioni contrattuali senza il ricorso ad azioni quali l’escussione delle garanzie, a prescindere dalla presenza di eventuali importi (o rate) scaduti e non pagati. Per questa classificazione, sottolinea la Banca d’Italia, «non è pertanto necessario attendere un’evidente anomalia nel rapporto creditizio (ad esempio, un mancato rimborso), ma è sufficiente che esistano elementi che lascino presumere un rischio di inadempimento del debitore». La definizione nazionale sembra più estesa di quella utilizzata in ambito armonizzato (unlikely to pay), che invece «esclude le esposizioni scadute da oltre 90 giorni (che rientrano nella categoria armonizzata delle cosiddette past-due exposures)». Sembrerebbe, pertanto, che le esposizioni scadute da meno di 90 giorni possano rientrare in Italia tra le «inadempienze probabili» ma sfuggire invece ai radar comunitari sui deteriorati.
Esposizioni scadute o sconfinanti deteriorate: sono esposizioni (diverse da quelle classificate tra le sofferenze o le inadempienze probabili) scadute o eccedenti i limiti di affidamento da oltre 90 giorni. Tali condizioni di anomalia, sottolinea ancora il report di Via Nazionale, «devono riguardare una quota del debito del cliente che supera una soglia di rilevanza». Vi sono poi disposizioni specifiche che riguardano particolari portafogli di crediti. Ad esempio, per i crediti commerciali nei confronti delle pubbliche amministrazioni, la soglia di sconfinamento, precisa un altro report di Bankitalia in applicazione della definizione comunitaria di default (2022), passa da 90 a 180 giorni in considerazione delle tempistiche più lunghe con cui le PA pagano i propri fornitori.
E veniamo al mondo dei fondi, dove per «high risk credit» si intende l’insieme delle posizioni creditizie o dei finanziamenti caratterizzati da un livello di rischio molto elevato che il debitore non riesca o non voglia rimborsare regolarmente. Ciò che rileva, in questo caso, non è la puntualità, spesso rispettata, nei pagamenti per il rimborso del debito ma, appunto, il livello di rischio, che poi si riflette sul rendimento dei titoli, soggetto a variazioni nel mercato secondario dei finanziamenti e delle obbligazioni.
Il compito di valutare il rischio di default di un emittente spetta alle agenzie di rating, che distinguono le società meritevoli di un investment grade, con un rischio di insolvenza contenuto, da quelle che invece hanno un giudizio inferiore (sotto BBB- per Standard & Poor’s o Baa3 per Moody’s). In questo caso i titoli vengono definiti high yield e sono apprezzati dagli investitori con maggiore propensione al rischio perché offrono rendimenti elevati.
Salvo poi essere ribattezzati con il termine dispregiativo di junk bond, o «titoli spazzatura», quando il barometro dei mercati volge al peggio e le aziende iniziano a fallire. Se i servicer inizieranno a collaborare con il mondo dei fondi dovranno necessariamente acquisire familiarità con queste definizioni e, soprattutto, possedere un’adeguata sensibilità al rischio per non incorrere in valutazioni errate.
È rimasto celebre nella storia dei dissesti bancari il caso di Lehman Brothers, colosso del credito statunitense fallito nel 2008 per la forte esposizione ai mutui subprime. Fino al giorno prima del default le sue obbligazioni erano classificate investment grade dalle agenzie di rating e consigliate in Italia nell’ambito del progetto Patti Chiari dell’ABI, salvo trasformarsi in carta straccia nel giro di poche ore.
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